Dlaczego Narodowy Bank Szwajcarii tak nagle zrezygnował ze sworznia walutowego?

Istnieje wiele teorii na temat tego, dlaczego Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) kilka dni temu porzucił swój kurs walutowy .

Moje pytanie jest bardziej szczegółowe: dlaczego spowodowali tak nagłą zmianę? Dlaczego nie obniżyć pegu do 1,19 (Franki musiały kupić jedno euro) jednego miesiąca, 1,18 następnego miesiąca i tak dalej, aż do znalezienia rozsądnej równowagi, biorąc pod uwagę wszystkie czynniki, które bank chciałby wziąć pod uwagę przy ukierunkowywaniu kurs wymiany?

Aktualizacja ujednoznacznienia: niektóre z poniższych komentarzy / odpowiedzi powinny być skierowane na następujące powiązane pytania:

1. Dlaczego niektórzy nazywają utrzymanie pika „drogim”?
2. Dlaczego SNB zdecydował się zakończyć zapadkę walutową?

Wystarczy zsyntetyzować nieco pozostałe dwie odpowiedzi i „połączyć kropki”.

Ustawiać scenę

Od 2011 r. SNB zdecydowało, że chce zapobiec umocnieniu CHF powyżej 1,2 CHF za EUR. W tym celu musiała wykonać jedną lub obie z następujących czynności:

• Zniechęcaj ludzi do kupowania CHF. Jednym ze sposobów, aby to zrobić, jest utrzymanie niskich stawek.
• Sprzedaj CHF według obciążenia łyżki.

Utrzymywanie niskich stawek na krótkim końcu jest dość łatwe - taka jest stawka podstawowa. Ale to zostało zdezorientowane przez niskie krótkie stawki EUR. Utrzymywanie niskich stóp na długim końcu jest trudniejsze, ale można tego dokonać, nie emitując zbyt wielu obligacji.

Sprzedawanie CHF jest w porządku, ale to oznacza kupowanie innych walut. Do końca grudnia SNB kupił waluty obce o wartości 85% PKB.

W tym momencie SNB zdecydował, że nie chce dalej powiększać bilansu. Dlaczego zdecydowano, że jest to inne pytanie (jak wskazuje pytanie). Pytanie brzmi, jak zakończyć limit, gdy zdobędziesz ogromną pozycję w euro.

Nagła ustawa

Gdy SNB zdecydował, że nie może obronić czapki, mógł działać na trzy sposoby.

• Przestań wspierać czapkę, ale nikomu nie mów
• Powiedz ludziom jednocześnie, że przestaje wspierać czapkę
• Powiedz ludziom, zanim przestanie wspierać ograniczenie (lub jak w twoim przykładzie, zaplanuj ograniczenie).

Trzeci przypadek prawie na pewno zbankrutowałby SNB. Gdyby, jak sugerujesz, poinformowali wszystkich z wyprzedzeniem, co się wydarzy, wszyscy na świecie po prostu arbitrażowaliby sytuację. Każdy kupowałby CHF od SNB po niskiej cenie, podczas gdy wspierałby on limit i sprzedawał, gdy tylko limit zostanie obniżony.

Pierwszy przypadek jest trochę nieuczciwy i prawie na pewno zostałby odkryty (najgorszy rodzaj nieuczciwości!). Gdy tylko przestaną wspierać limit, kurs walutowy zacznie powoli spadać z 1,2. Gdy ludzie zdadzą sobie sprawę, że to nie „miało się zdarzyć” i dlatego SNB musiał przestać go bronić, prawdopodobnie i tak by pękł. Widzę jednak dwie podejrzane plusy tego podejścia

1. SNB mógł zacząć rozładowywać część swoich 85% udziałów, zanim rynek się zorientował. Nazywa się to „ucieczką w przód” i nadużyciami na rynku i spowodowałoby, że inwestor giełdowy znalazłby się w więzieniu, ale w przypadku banku centralnego handlującego walutami technicznie nie byłby technicznie podważony (obecnie…).
2. Szkoda dla reputacji SNB byłaby ogromna, co w pewnym stopniu podważyłoby inwestycje w kraju, powodując osłabienie CHF!

Jak widać, byłaby to raczej wątpliwa strategia, ale często zastanawiałem się, czy Thomas Jordan (prezes SNB) mógłby po prostu przemówić do świata z majtkami na głowie i swoim willy'm spędzaniem czasu jako sposobem na obniżenie CHF.

Strategia, którą wybrali, to styl „zdzierania bandaża”. Szacuje się, że nagły szok kosztował SNB około 13% PKB z powodu wszystkich tych zagranicznych udziałów. Ponieważ SNB osiągnął ogromny zysk w 2014 r. (Patrz: http://www.bloomberg.com/news/2015-01-09/snb-sees-2014-profit-of-38-billion-francs-resumes-dividend. html ) prawdopodobnie widziała to jako okazję do wyjścia, zanim sytuacja pogorszy się. Trzymaj się dłużej i miej 100% PKB w obcej walucie, a bank mógł nie przeżyć samego wstrząsu.

Głównym powodem jest to, że w przyszłym tygodniu EBC, z całym prawdopodobieństwem, ponownie zwiększy podaż pieniądza w obszarze UE. Operacja ta zdewaluuje europejską walutę, zmuszając SNB do kupowania kolejnych euro, aby utrzymać kurs 1,20 (należy wziąć pod uwagę, że obecnie posiadają one rezerwę walutową w wysokości około 300 miliardów euro).

Ta operacja stawała się kosztowna i niebezpieczna. Franki szwajcarskie wprowadzone na rynek w wyniku zakupu euro trafiły bezpośrednio na rynek mieszkaniowy w ramach spekulacji, stwarzając w ten sposób wysokie ryzyko nowej bańki na rynku nieruchomości. Nikt tego nie chce i nikt nie chce utrzymywać w swoich rezerwach bardzo dużej i rosnącej ilości bezużytecznej i prawie martwej waluty.

Ryzykowny ruch, który spowoduje spadek eksportu w średnim okresie i pogorszenie salda handlowego, ale jestem pewien, że SNB posunie się.

Nieprzewidywalny gracz zwykle ma tę przewagę, że jest nieprzewidywalny, gdy wszyscy inni gracze są w miarę przewidywalni. Większość banków centralnych jest przewidywalna. Teraz ruch w zeszłym tygodniu był tak nieprzewidywalny, jak to tylko możliwe, ponieważ był tak nagły.