Koncepcyjnie polityka pieniężna USA wpływa na kurs wymiany USA / Turcja ze względu na parytet stóp procentowych . Kursy walut i stopy procentowe są zgodne z następującą tożsamością (gdzie wszystkie ilości są określone w dziennikach, a „jutro” oznacza luźno jako przyszłą datę):
Jest to warunek arbitrażu. Jeśli premia za zwrot wynosi zero, jest to równoznaczne ze stwierdzeniem, że jeśli dzisiaj pożyczę według stopy procentowej w dolarach amerykańskich i zainwestuję w lirę turecką według tureckiej stopy procentowej, to jutro przeliczę z powrotem na dolary, powinienem oczekiwać rentowności. (Nazywa się to parytetem niepokrytych odsetek
USD za TRY dzisiaj = oczekiwany USD za TRY jutro+ ( Stopa procentowa TRY - stopa procentowa USD ) - premia za zwrot TRY / USD
, i na ogół nie ma zastosowania, choć w niektórych sytuacjach może być przyzwoitym przybliżeniem.) „Zwrot premii” jest wprowadzany jako czynnik fudge, odzwierciedlający fakt, że może istnieć pewne ryzyko lub inna premia na inwestycje lira - aby inwestorzy byli obojętni na dolary i liry, domagają się dodatniego oczekiwanego zwrotu z lira w stosunku do dolarów.
Załóżmy teraz, że Fed podnosi stopę procentową w USD (lub sygnalizuje, że zrobi mniej QE niż oczekiwano itp.). Zatem, wszystko inne równe, powyższa tożsamość implikuje, że lira osłabnie dzisiaj w stosunku do dolara. W tym sensie zaostrzenie polityki pieniężnej w USA popycha inne waluty w stosunku do dolara. Tej słabszej lirie będzie towarzyszył mniejszy napływ kapitału netto do Turcji, ponieważ import netto Turcji spadnie.
Teraz wszystko inne może nie być „równe”, ponieważ banki centralne (szczególnie w gospodarkach rozwijających się) często będą próbowały ograniczyć wahania kursów walut; w tym przypadku możemy oczekiwać, że turecki bank centralny podniesie stopy procentowe, aby częściowo zrównoważyć działania Fed. Te wyższe stawki doprowadzą do zmniejszenia inwestycji i nieco słabszej gospodarki tureckiej.
Na marginesie: cytat wymienia „gorące pieniądze”, termin, którego nie lubię, ponieważ jest tak niejasny. Jeśli zdefiniujemy „gorące pieniądze” jako „kapitał inwestorów międzynarodowych poruszających się z wysoką częstotliwością”, gorące pieniądze niekoniecznie opuszczają kraj, gdy waluta słabnie. Rzeczywiście, poza ewentualnymi interwencjami banku centralnego na rynku walutowym, jeśli „gorący pieniądz” jest jedynym prywatnym kapitałem poruszającym się szybko, wówczas całkowite przepływy gorących pieniędzy muszą w krótkim okresie zostać wyrównane do zera : napływ kapitału netto musi być równy bieżącemu deficyt konta, który jest trywialny przez kilka dni. Kluczową kwestią jest to, że chociaż „gorącego pieniądza” nie pozostawiać w równowadze,
Na przykład, jeśli inwestorzy posiadający „gorące pieniądze” zbiorowo drżą z powodu waluty i chcą zamiast tego trzymać dolary, waluta może się załamać, dopóki nie osiągnie wartości, w której (łącznie) będą nadal gotowi trzymać tę samą kwotę. W powyższej tożsamości znalazłoby to odzwierciedlenie w dramatycznym wzroście premii za zwrot TRY / USD. To wspólna historia kryzysów w krajach rozwijających się z otwartymi, ale delikatnymi rynkami kapitałowymi.