Model wyceny aktywów kapitałowych międzyokresowa (ICAPM) różni się od CAPM że w ICAPM, narzędzie jest uzależnione od pewnego zestawu zmiennych stanu. ICAPM daje wieloczynnikowy model wyceny rynku, jeśli inwestor chce zabezpieczyć się przed zmieniającymi się możliwościami inwestycyjnymi i narażeniem na te czynniki. Czy są jakieś kanoniczne przykłady tych czynników?

Wiem, że francuskie modele wieloczynnikowe Fama (np. Model trzyczynnikowy) są często uzasadnione na podstawie ICAPM (lub APT - teorii cen arbitrażowych). Jakie są podstawowe czynniki ryzyka uzasadniające ten model? Czy są jakieś inne przykłady podstawowych czynników ryzyka, które często się pojawiają?

Czynniki ICAPM

Ludzie wybrali różne sposoby doboru czynników. Chen, Roll i Ross są klasycznym przykładem prób znalezienia rozsądnych czynników ICAPM. Czynniki Fama-Frencha są często wyjaśniane jako skorelowane z czynnikami leżącymi u podstaw ICAPM. Inni badacze postanowili poszukać czynników bez zakładania widocznych na zewnątrz ekspozycji, analizując zwroty przy użyciu analizy czynnikowej lub głównych składników.

Wyjaśnienia fama-francuski

Nie wiem, czy istnieją „powszechnie akceptowane” wyjaśnienia czynników francuskich Fama. Nie oznacza to, że nie ma wyjaśnień, jest ich wiele. Po prostu nikt nie zgadza się co do tego, które z nich są „najlepsze”. Kandydaci obejmują zarówno wyjaśnienia oparte na zużyciu ORAZ modele oparte na produkcji, z których każdy wiąże czynniki Fama-French z podstawowymi zmiennymi ekonomicznymi. Cochrane ma ładne podsumowanie wydajności zarówno w zakresie cen portfeli Fama-francuski tutaj .

Często stosowane dodatkowe czynniki

Fama i francuski są teraz mówić o pięciu czynników modelu wyceny aktywów, który obejmuje również rentowność i inwestycje, podobny do Novy-Marx papierze „s i pracy przez Chen, Nový-Marx i Zhang , które bardziej bezpośrednio odnosi się do wyceny aktywów produkcyjnych. Momentum jest również konsekwentnym kandydatem, chociaż prawdziwym problemem jest wyjaśnienie. Istnieje mnóstwo innych. W artykule wymieniono wiele z nich, a także podważono znaczenie niektórych z nich.

Ważne jest, aby zwracać uwagę na dane, a nie tylko na teorię. W szczególności efekt całego rozmiaru, reprezentowany przez SMB w FF3FM, występuje w styczniu. Jest to znane od dziesięcioleci (np. Keim 1983) i trwa. Istnieje również znaczący efekt wartości w styczniu, reprezentowany przez HML. Jest to niezgodne z APT, ICAPM, wyceną aktywów opartą na produkcji lub konsumpcji itp. FF3FM najlepiej postrzega się jako kontrolę niektórych istniejących anomalii, testów odporności itp., Ale po prostu nie jest to sposób, w jaki świat wymienia wszelkie pojęcia tradycyjnego ryzyka i oczekiwanego zwrotu, a żadna ilość dochodzeń ani badań nie może tego zapewnić. Pójść dalej.